天眼查>企业头条>

新闻详情

2019年下半年投资策略:行业红利减弱 龙头溢价凸显

来源:东方财富网发表于:14天前
经营业务投资融资

机构:光大证券

◆品牌服饰行业:需求疲软致增速放缓,借鉴日美经验看长期发展品牌服饰行业经历了 2011 年及之前的粗放增长期、12~16 年的持续调整期、17 年中期~18Q1 的回暖期,18Q2 以来终端需求不振影响行业整体增速放缓。短期来看,终端需求持续疲软、行业增长压制因素仍存,但 19Q1 的高基数效应在后续季度消除有望带来行业增速的环比修复。 对行业未来空间及中长期谁能胜出进行研究:1)我国服装行业发展时间相对较短、尚不成熟,人均消费水平、行业集中度存在继续提升空间, 美日人均服装消费各为我国的 4.1 倍、2.3 倍。2)美国经验显示经济波动的长周期内服装细分品类表现不同,部分品类如童装、运动服饰具有持续较高的景气度,大众服饰则波动相对较小。3)日本经验显示经济持续下行期间,部分定位性价比、满足消费者更加细分/极致需求的业务模式创新型公司有望做大,并且能够穿越经济周期并明显跑赢行业,如优衣库等。

◆近十年行情复盘:行业红利减弱,龙头溢价凸显复盘09~18年纺织服装行业行情,明显跑赢大盘的阶段有三个:09~11 年、15 年、18Q1,但各阶段驱动力不同。15 年为牛市中转型带动、估值提升贡献,其余 2 个阶段则主要为业绩驱动、由基本面与估值共同贡献, 其中 09~11 年行情提前业绩启动,18Q1 则是对品牌服饰行业 17H1 开始的复苏的滞后反应、启动晚于其他大市值消费行业并以龙头公司为领先。 总结涨幅居前的公司特征,09~15 年大市值公司并未明显跑赢行业, 但 16 年以来龙头溢价逐步凸显,开始出现森马、比音、开润、南极等凭借业绩高增长在较长周期内持续领涨的市值较大标的。此种现象表明行业已由过去的粗放式发展(整体行业性机会)向精细化转变(优质公司机会), 部分公司在此过程中开始逐步构筑可以支撑长期发展的护城河及抗风险能力,从而获得持续较高的收益。

◆投资建议与推荐公司结合我国不同子行业的景气度差异、借鉴国外优质龙头公司的成长路径,推荐两条投资主线:1)景气度持续较高的细分品类中具有优势地位的标的,包括童装龙头森马服饰、运动服饰龙头安踏体育、高端运动时尚服饰代表比音勒芬;2)所在品类相对成熟但空间较大,可凭借性价比优势、规模效应和精细化管理能力不断壮大、跑赢行业,包括大众服饰龙头海澜之家极致单品代表开润股份。另外,建议关注高端服饰中个体经营素质突出的歌力思、地素时尚,以及一二线城市地产回暖带来增量利好的家纺龙头罗莱生活

(责任编辑:DF513)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

声明:本文转载自东方财富网,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题,请在30日内与本网联系,我们将在第一时间删除内容!
相关企业信息
法人代表:邱光和
注册资本:269984.77万人民币
成立时间:5445-45-41
公司类型:其他股份有限公司(上市)
经营状态:存续
注册地址:
上海市闵行区莲花南路2689号
统一社会信用代码:91330000736007862B
我们    说明    版权    反馈